鉑金催化劑需求占比大、波動大、有增長

    鉑金需求中，汽車尾氣催化劑地位重要：首先，其占鉑金總需求的比例較大，30%以上；其次，較其他工業(yè)需求與首飾而言，催化劑需求的波動較大；第三，從過去的10年而言，催化劑需求的復合增長要大于其他工業(yè)需求與首飾。簡言之，催化劑需求可以概括為占比大、波動大、有增長。

    汽車尾氣催化劑的增長與經濟周期密切相關，這是由于下游需求端的汽車行業(yè)是周期性較強的行業(yè)。自2008年金融危機已到第五個年頭，全球經濟開始出現弱復蘇的跡象，各國將逐漸的走出危機、經濟重新擴張。所以鉑金的催化劑需求也將在經濟復蘇的背景下出現增長。

    未來各國鉑金催化劑需求將有以下幾個特點：第一，歐洲需求將恢復，在2008年歐洲提升了尾氣排放的標準，但是恰逢金融危機，打壓經濟也削弱了催化劑的需求，未來在經濟復蘇的背景下，高尾氣排放標準的需求將出現“補漲”，這將導致鉑金需求恢復；第二，中國在2013年將提高尾氣排放標準，那么鉑金需求的大幅增長是可以預期的；第三，美國、日本的鉑金催化劑需求將在經濟復蘇的背景下溫和增長。

    在以上的背景下，假設發(fā)達國家的鉑金催化劑需求能回到2007年的水平，而中國與其他國家的需求有大幅增長。預計未來兩年內全球鉑金催化劑需求的復合增長率將在15%以上。

鉑金催化劑需求·歐洲需求可望恢復

    歐洲鉑金催化劑的需求占鉑金催化劑總需求的5成以上，1999年以來，歐洲鉑金催化劑的需求大幅增長。預計未來在歐洲經濟觸底反彈的背景下，鉑金催化劑需求可望增長。歐洲經濟的最差時期可能已經過去（在貴金屬價格判斷中會分析），在此背景下歐洲尾氣排放標準的提升與柴油車市場份額的上升將有助于歐洲恢復鉑金的催化劑需求。

    在2008年金融危機之前，歐洲鉑金催化劑需求的增減主要由兩方面決定：尾氣排放標準的提高以及柴油車市場份額的增減。在尾氣催化劑標準提升與柴油車市場份額提升的背景下，歐洲鉑金催化劑需求都能上漲。這主要是因為：第一，單位柴油車對鉑金的用量要大于汽油車（一般在4-6倍），柴油車市場份額的增加將提升鉑的需求；第二，尾氣排放標準的提升會推升各個品種汽車對催化劑的需求；結合一、二，在尾氣排放標準提升與柴油車市場份額提升的雙重利好下，歐洲對鉑金催化劑的需求會大幅上漲。而在2008年之后，雖然尾氣排放標準增加，但是整體經濟不景氣導致柴油車對催化劑的絕對用量減少。而未來，在歐元區(qū)逐漸走出債務危機、努力提升經濟的背景下，高排放標準與柴油車占比上升將推升催化劑鉑金的需求。

鉑金催化劑需求·中國需求不斷上漲

    過去十幾年中，中國汽車產量與鉑金催化劑需求相關性相對較低，這主要是因為中國尾氣催化劑主要使用鈀金而不是鉑金，鈀金的催化劑需求與汽車產量相關性高達0.989。而在近幾年，中國的汽車銷量不斷上升，而對于鉑金的需求也穩(wěn)步上漲，雖然中國催化劑的鉑金需求與汽車產量相關性較低，但是在汽車產量上漲的背景下，未來中國鉑金需求能夠穩(wěn)步上升，同時，由于在2013年及以后的幾年中，中國將陸續(xù)提高各種車輛的尾氣排放標準，這將極大的刺激尾氣催化劑的需求，從而推升鉑金的需求。

    日本尾氣催化劑的鉑金需求與汽車產量的相關性非常高，1996年之前可以達到0.9以上。然而，預計在未來的1、2年內日本的汽車產量增長有限，同時由于日本致力于新能源汽車的研發(fā)，鉑金催化劑的需求在短期內難以大幅增長。但是由于全球經濟可望弱復蘇，這將整體推動日本鉑金催化劑的增長，但這僅僅是跟漲。